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事件：
公司发布2023年中报，23H1公司营收同比增5.83%至7.13 亿元，归母净利润同比减32.97%至0.75 亿元。单季度来看，23Q2 实现营收3.98 亿元，同比+7.26%，环比+26.53%；实现归母净利润0.4 亿元，同比-30.43%，环比+12.27%。
点评：
在宏观经济复苏缓慢的背景下，23H1 公司营收实现稳健增长，伺服系统迅速增长。细分来看：①伺服系统：得益于在光伏、半导体、机器人等行业取得较快增长，营收同比增35.13%至2.46 亿元；②步进系统：由于原有销售模式及新品推广较慢的影响，营收同比微增1.56%至3.4 亿元；③控制技术：公司对该业务重视程度相对较低，叠加下游3C 等行业需求下滑，营收同比减18.49%至0.86 亿元。
盈利能力仍有承压，加大费用投放推动组织、营销等变革。23H1 公司综合毛利率同比减2.51pct 至37.8%。23H1 公司销售/管理/财务/研发费用率分别为9.50%、6.35%、0.36%、13.84%，同比分别+2.89pct、+1.66pct、-0.17pct、+3.26pct，主因营销布局投入加大、股权激励费用摊销、研发投入加大等因素。
积极推动营销模式转型，持续加码伺服系统等业务的研发投入，为未来业绩快速增长打下基础。公司积极推动由“直销为主、分销为辅”向“渠道为主、互补共赢”的营销模式转型升级，吸引近百家外资品牌加盟，销售服务人员成倍增长。此外，公司对标国外先进，持续加大交流伺服领域及PCL、远程IO 模块等控制技术类产品的研发投入：交流伺服L7 通用系列及L8 高端型以及直线伺服系列性能比肩国外同类产品，进口替代有望提速；近年推出的大中小型运动控制PLC 市场不断突破，实现数万台以上销售。
投资评级：预计公司2023-2025 年归母净利润分别为2.09 亿元、2.74亿元、3.22 亿元，对应PE 分别29x、22x、19x，首次覆盖，给予“增持”评级。
风险提示：下游需求不及预期；行业竞争加剧风险；盈利预测及估值失效等
关键词：
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